小米集团拐点已至:短期销量压力已基本触底

小米集团。香港):拐点已经达到

中信证券今日研究

文、陈君云、徐英波、

我们判断公司智能手机业务已经基本触底,预计在5G新手机和欧洲市场扩张的推动下,将逐步进入改善渠道。5G手机K30的价格一旦达到1999元,IOT硬件和互联网业务也有望在中期保持理想的增长速度,公司整体业绩的拐点已经达到。该公司目前的股价仅相当于2020年的17倍,反映了市场自今年以来持续的悲观预期。我们对公司的长期前景保持乐观,并保持“买入”评级。

基本面:转折点已经到来。

展望2020年,我们预计公司的手机业务将触底反弹,IOT硬件和互联网业务也有望保持20%~30%的合理增长率,公司整体基本面的拐点已经达到:

智能手机业务:国内市场,2019年第3季度,公司的国内份额略有下降至9.8%,但公司正在采取双品牌战略(小米、红米), 以及更为活跃的5G手机发布计划(2020年计划中的10个余额)和定价策略(从1999年的红米K30 5G版开始),我们判断短期销售压力已经基本见底。 同时,上述策略也有望在2020年形成对公司手机销售和国内份额的积极支持。在海外市场,公司目前在印度和印度尼西亚的市场份额相对稳定,并积极拓展欧洲运营商的渠道。欧洲市场份额在第三季度达到了10%。我们预计中期内将上升至15%左右,从而形成对公司整体业绩的持续积极支持。

IOT五金互联网业务:1)IOT,全球智能五金行业中期的高度繁荣已经成为市场的共识。考虑到小米在IOT产品设计、供应链管理、生态养殖(IOT平台、智能语音、物联网模块等)方面的突出优势。),我们保守地判断,该公司的IOT业务在中期内有望保持30%以上的复合增长率。2)互联网。2020年,该公司面临的行业逆风预计将有所改善。考虑到公司目前庞大的MIUI用户群(MAU 2.92万)和多样化的兑现模式,我们预计公司中期互联网业务收入增长率将高于行业平均水平,中性预测超过20%。

组织结构调整:管理职能不断演变。

自上市以来,公司进行了多次组织重组,并相应实现了以下目标:5AIoT业务布局、提高管理团队员工的积极性、市场渠道、技术研发、供应链等核心业务职能的合理化。11月29日,公司启动了新一轮管理重组。主要人事变动集中在国内市场、品牌营销和海外市场,包括王翔晋升为公司总裁,鸿美集团总裁陆担任中国区总裁。我们认为,这一组织重组将有助于公司在品牌营销和线下渠道拓展方面实现持续改进。

当前估值:反映了市场过度悲观的短期预期。

公司目前的股价在2020年仅相当于17倍。其估值水平与海外周期硬件公司基本相同,反映了市场自今年以来持续的悲观预期。考虑到:

1)公司的根本转折点是现在。

2)截至目前,公司累计回购金额已超过25亿港元。9月3日,该公司还宣布批准总额高达120亿港元的回购计划。持续回购有助于向资本市场发出积极信号,并形成对公司短期股价的积极支持。

3)展望2020年,人民币汇率波动等负面因素有望小幅改善。与此同时,随着小米公司并入香港交易所,AH之间明显的估值差距也有望促进资金从南方向小米股票的不断增加分配。我们认为,该公司目前的估值存在明显的修复空间。

风险因素:

国内